10 月 28 日，联影医疗（688271.SH）发布 2026 年三季报。前三季度营收 105.80 亿元，同比增长 19.43%；归母净利润 10.35 亿元，同比小幅下滑 7.60%。利润下滑主要是汇兑损失扩大、研发投入持续加码所致。剔除汇兑影响后，利润总额 12.65 亿元，同比上涨 7.22%，主业经营依然保持正向增长。

核心数据一览

一、单季业绩回暖，海外成为核心增量

从单季度来看，经营节奏明显好转。Q3 营收 35.29 亿元，同比增长 24.12%，增速显著高于上半年；归母净利润 1.38 亿元，同比增长 13%；扣非净利润 1.16 亿元，同比大涨 32.46%，主营业务盈利能力明显修复。公司将这份业绩归功于国内采购政策落地提速，叠加海外市场稳步放量。

海外业务已经成为最稳定的收入增长点。前三季度海外收入 29.96 亿元，同比大增 50.30%，营收占比升至 28.31%，较去年同期提升 5.82 个百分点。分区域来看，亚太收入同比暴涨 120.07%，欧洲收入增长 29.96%；欧洲、北美装机量均突破 850 台，全球设备总装机超过 4.1 万台。海外服务工程师队伍扩充至 1100 人，为后续维保业务持续落地打下基础。

二、维保业务迎来兑现期，高毛利对冲设备盈利压力

相比设备销量，售后业务的结构变化更值得关注。前三季度设备销售收入 86.82 亿元，同比增长 22.79%；服务收入 15.10 亿元，同比增长 21.50%。其中海外服务收入增速达到 60.90%，欧洲区域服务收入增幅超 70%，北美也超过 30%。

这一数据说明，早期大批量出海装机，已经陆续走出原厂保修期，设备销售带来的存量开始转化为维保续约订单，海外 “装机 — 到期 — 续约” 的商业闭环正式跑通。 从盈利结构来看，维保业务是天然的利润缓冲垫。联影维修服务毛利率长期维持在 60% 以上，远高于设备业务 46% 左右的毛利率。在设备端受集采影响毛利率持续承压的环境下，高毛利服务收入占比提升，能够有效平滑整体利润波动。

但也要客观看待长期趋势。对比 GE、西门子、飞利浦，联影服务收入占比仍有较大差距，海外网点扩张还会持续推高人力与备件成本。随着存量老设备维保价格竞争加剧，未来服务毛利率大概率会逐步向海外巨头 50% 左右的稳态水平回落，难以长期维持当前高位。

三、设备利润持续承压，高端产品守住基本盘

当前整个医疗设备行业都面临集采压价的困境。万东医疗去年出现上市以来首次亏损，开立医疗超声产品毛利率大幅下滑，行业普遍出现 “订单涨、利润跌” 的局面。联影依靠高端产品矩阵，毛利率相对坚挺，但同样受到集采冲击，近两年毛利率持续小幅下行。

高端新品放量，稳住了设备业务的基本盘。前三季度 DSA 中标量突破 110 台，同比增长近 50%，已经超过去年全年规模；放疗直线加速器两款机型中标量分别突破 50 台、45 台；5T 磁共振收入同比增长超 70%，光子计数 CT、双宽体 CT 在高端细分市场份额提升 12.9 个百分点。整体国内市场份额同比提升 2.2 个百分点，分子影像、磁共振等高端赛道份额持续走高。公司持续保持高强度研发投入，前三季度研发费用 22.30 亿元，费用率达到 21.08%，上市至今累计研发投入已突破百亿元。

整体来看，这份三季报清晰展现出联影的盈利转型路径：设备业务受集采挤压，利润空间不断收窄；海外存量装机带动维保续约，高毛利售后业务正在成为新的利润支柱。后续观察公司盈利质量，核心要看两点：一是海外维保订单的落地节奏，二是服务毛利率在网点扩张过程中的回落幅度。